MBA財(cái)經(jīng) | 巴菲特與北大學(xué)子4小時(shí)聊天干貨：2018投資機(jī)會(huì)在哪經(jīng)典分享

點(diǎn)擊數(shù)： / 作者：小鷹 / 2018-03-16
MBA財(cái)經(jīng),巴菲特
競(jìng)拍者往往需要支付數(shù)百萬美金才能與巴菲特共餐，這一次巴菲特卻自掏腰包請(qǐng)客，北京大學(xué)光華管理學(xué)院的20名學(xué)生代表也在受邀之列。
 
美國中部時(shí)間2月17日，全球知名的“巴菲特午餐”訪問活動(dòng)在沃倫·巴菲特(Warren Buffett)的家鄉(xiāng)奧馬哈舉行，這頓“免費(fèi)”的午餐正是該訪問活動(dòng)中的一個(gè)環(huán)節(jié)。此次，共計(jì)8所大學(xué)受邀，包括加州大學(xué)伯克利分校、芝加哥大學(xué)、威斯康星大學(xué)等。北京大學(xué)是中國大陸第一家受巴菲特辦公室邀請(qǐng)參加該活動(dòng)的大學(xué)。
 
北大光華管理學(xué)院的學(xué)生代表根據(jù)現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)容整理如下信息：
 
Q1: 您對(duì)在中國投資有興趣嗎?如果在中國投資的話，最看好哪個(gè)行業(yè)?
 
巴菲特：中國是一個(gè)很大的市場(chǎng)，具有非常多的可能性。我和我的合作伙伴查理·芒格(Charles Thomas Munge)有很多關(guān)于中國的討論和研究，我們注重公司的價(jià)值而非股票價(jià)格，希望購買下整個(gè)企業(yè)以進(jìn)行運(yùn)營。
 
在過去的50年，中國人口飛速發(fā)展，人口紅利巨大。一些波折并不會(huì)影響中國發(fā)展的腳步。中、美將來會(huì)是兩大經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國。如果在中國能找到合適的行業(yè)、合適的時(shí)間、合適的管理團(tuán)隊(duì)，我們會(huì)毫不猶豫地投資。
 
Q2：您既是世界上最富有的人之一，也是最慷慨的人之一。您是如何看待財(cái)富的?這種觀念是一開始就有的，還是逐漸建立起來的?
 
巴菲特：這是個(gè)好問題，我們來談?wù)劷疱X。金錢很有用，但它買不到兩樣?xùn)|西：時(shí)間和愛。我有一樣?xùn)|西可以算作奢侈品——私人飛機(jī)，其他東西都和你們一樣。在超過某個(gè)特定節(jié)點(diǎn)之后，金錢就失去它的效用了。慈善可以改變很多人的生活，我和我太太都認(rèn)為我們應(yīng)該把金錢用在解決社會(huì)問題上。比如美國的大學(xué)有很多資金，而非洲的疾病治療資金卻很短缺。
 
金錢可以帶來很多有趣的體驗(yàn)，我享受投資。但是，擁有更多的東西不見得會(huì)更快樂。金錢無法買來愛，當(dāng)人們?cè)噲D通過金錢去控制自己的孩子時(shí)，可能會(huì)帶來災(zāi)難性的結(jié)果。我認(rèn)為照顧好家人是很重要的。
 
Q3：比爾·蓋茨(Bill Gates)曾說你是他認(rèn)識(shí)的最樂觀的人。您認(rèn)為自己是樂觀的人嗎?樂觀是與生俱來還是后天培養(yǎng)的?
 
巴菲特：樂觀對(duì)于一個(gè)好投資者來說是至關(guān)重要的品質(zhì)?，F(xiàn)在與三個(gè)世紀(jì)前的杰斐遜時(shí)期相比，人口、交通、經(jīng)濟(jì)制度、政府、法治等各個(gè)方面都發(fā)生了巨大的變化和進(jìn)步。人們并沒有更聰明，或更努力，而是學(xué)會(huì)更好地利用自己的潛能?，F(xiàn)在這個(gè)房間里的任何一個(gè)人都比過去最富有的人生活得好，享受著更好的醫(yī)療、更好的娛樂……變好的趨勢(shì)還會(huì)延續(xù)下去，我們的孩子會(huì)生活得比我們更好。面對(duì)這種社會(huì)的進(jìn)步，我怎能不樂觀呢?樂觀的就是現(xiàn)實(shí)的。
 
Q4：如果您成為總統(tǒng)，會(huì)如何制定移民政策?
 
巴菲特：美國一直對(duì)移民抱有開放歡迎的態(tài)度，這也是美國能走到今天的重要原因。谷歌等美國企業(yè)的成功離不開移民的貢獻(xiàn)。
 
1930年代，有兩位猶太裔移民為了躲避德國納粹來到美國，成為美國公民。他們就是阿爾伯特·愛因斯坦(Albert.Einstein)和利奧·西拉德(Leo Szilard)。1939年，他們向時(shí)任美國總統(tǒng)的羅斯福寫了一封信，提及德國正在研究核武器，建議美國盡早進(jìn)行相應(yīng)研究，這封信拯救了美國。如果往近了說，史蒂夫·喬布斯(Steve Jobs)也是移民的兒子。要知道，人氣愈旺，市場(chǎng)愈旺。
 
有些人擔(dān)憂移民帶來的潛在危險(xiǎn)。特朗普總統(tǒng)的移民政策對(duì)當(dāng)下這些潛在威脅做出了反應(yīng)。然而，移民們是出于對(duì)美國的熱愛而選擇這個(gè)國家。如果美國保持對(duì)移民的開放態(tài)度，50年后的美國會(huì)更加美好。
 
Q5：您過去發(fā)現(xiàn)了許多成功的公司。您的投資成為整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，這對(duì)您的投資帶來怎樣的影響?
 
巴菲特：我與證監(jiān)會(huì)簽署了一些保密合約，但公司的投資組合依然遵循證監(jiān)會(huì)信息披露的標(biāo)準(zhǔn)。每一個(gè)季度我們都需要公開公司的投資組合。然而我認(rèn)為，交易決定本身其實(shí)也是知識(shí)產(chǎn)權(quán)。這些公告會(huì)推高成本。我盡量不公開我們的交易，減少對(duì)市場(chǎng)的影響。
 
Q6：您怎么看待報(bào)紙行業(yè)的發(fā)展?
 
巴菲特：在過去，報(bào)紙上的廣告是重要的信息來源。而今天，這個(gè)行業(yè)在走下坡路，分類廣告不再那么重要，報(bào)紙的發(fā)行量在下降，廣告收入不斷流失。網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展加速了報(bào)紙的改變。報(bào)紙的發(fā)行量下降。紐約時(shí)報(bào)、華爾街日?qǐng)?bào)的在線部分使得他們可以繼續(xù)發(fā)展紙質(zhì)發(fā)行(成本共享)，華盛頓郵報(bào)也在幾年前開始了線上部分。其它大部分報(bào)紙還沒找到可行的電子收費(fèi)模式。
 
Q7：哪些事情對(duì)您的投資產(chǎn)生了重要的影響?
 
巴菲特：本杰明·格拉罕(Benjamin Graham)的《聰明的投資者》(The intelligent investor)對(duì)我的影響很大。我剛開始投資的時(shí)候一直側(cè)重技術(shù)分析，而這本書徹底改變了我的投資思路，教會(huì)我如何理解股票市場(chǎng)。在我看來，商學(xué)院教投資只需要兩門課：一是如何思考股票。二是如何對(duì)股票進(jìn)行估值。投資策略的準(zhǔn)則就在于安全邊際(margin of safety)。
 
投資的秘訣從未改變。你可以問問自己，首先，你對(duì)這筆投資有多肯定?其次，你需要多久達(dá)到預(yù)想的目標(biāo)?第三，具體要怎樣做?
 
投資就是買一盤生意。100萬美金可以讓你在奧馬哈投資三個(gè)項(xiàng)目，你會(huì)投資什么?你可能會(huì)投資快餐店，因?yàn)閵W馬哈的人們每天都需要吃飯。如此種種，你會(huì)有一個(gè)思路。這也是投資的樂趣所在——你只需要做出決定，而不需要自己親手去做生意。同時(shí)，由于市場(chǎng)價(jià)格每天都在改變，也就意味著每一天投資都有不同的機(jī)會(huì)。你要利用市場(chǎng)先生(Mr.Market)的瘋狂或愚蠢，而不是被他所影響。
 
Q8：您最喜歡的投資是什么?
 
巴菲特：有兩筆投資是我認(rèn)為最值得的。
 
首先是對(duì)自己的投資。任何可以提高你能力的投資都是值得的。年輕時(shí)我不擅公眾演講，于是我報(bào)了一個(gè)戴爾·卡耐基(Dale Carnegie)課程，提高自己的演講能力。這讓我受用一生。
 
另外就是對(duì)朋友的投資。一個(gè)人交往的朋友會(huì)塑造他的人生，如我的合伙人芒格。
 
1951年我21歲，想投資保險(xiǎn)公司?？赡菚r(shí)我對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)一無所知。我在哥倫比亞大學(xué)的老師本杰明·格拉罕(Benjamin Graham)當(dāng)時(shí)在政府員工保險(xiǎn)公司(GEICO)任職董事，所以我坐火車去華盛頓找他?？上彝浟四鞘侵芰簧习?。公司的一個(gè)管理員為我開了門，把我介紹給洛里默·戴維森(Lorimer Davidson)。他當(dāng)時(shí)是公司的副總裁。他知道我是格拉罕的學(xué)生，于是與我聊了四個(gè)小時(shí)，為我講解了整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)，這改變了我的一生，他成為我一輩子的良師益友。
 
曾經(jīng)我想投資煤礦行業(yè)，我會(huì)問煤礦公司的朋友，你會(huì)買你們公司哪個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的股票?如果你要沽空某競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的股票，你會(huì)沽空誰?為什么?當(dāng)問一圈后，你對(duì)這個(gè)行業(yè)就基本了解了。這個(gè)方法在做市場(chǎng)研究的時(shí)候非常有用，因?yàn)槿藗兺敢庹務(wù)摳?jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
 
Q9：您最近與比爾·蓋茨先生有一場(chǎng)對(duì)人工智能的討論。您是如何看待人工智能對(duì)投資領(lǐng)域以及股票市場(chǎng)的影響的?
 
巴菲特：人工智能毫無疑問是會(huì)到來的，并將在很大程度上引發(fā)一些行業(yè)的變革。然而對(duì)于投資領(lǐng)域，我不認(rèn)為人工智能將會(huì)對(duì)投資決策會(huì)有變革式的影響。首先，我?guī)啄昵熬烷_始與一些AI領(lǐng)域的專家深入探討，AI在某些領(lǐng)域的發(fā)展?fàn)顩r還處于瓶頸期，目前尚不足以支持替代人腦思維的功能。
 
當(dāng)然，最重要的是，投資并不僅僅是圍繞計(jì)算。我們了解一家公司及其行業(yè)的運(yùn)營和價(jià)值是需要復(fù)雜思維和判斷的。對(duì)于短期投資而言，人工智能可以幫助高效完成很多交易;但對(duì)于長(zhǎng)期投資，我不認(rèn)為人工智能會(huì)有很大影響。回顧1987年，股票市場(chǎng)在一天之內(nèi)下跌22%，主要是受程序化主導(dǎo)發(fā)生的。我還是堅(jiān)持認(rèn)為電腦技術(shù)以及人工智能不會(huì)對(duì)投資界有很大的影響。
 
Q10：您如何看待關(guān)于企業(yè)管理與領(lǐng)導(dǎo)的問題?
 
巴菲特：當(dāng)我們進(jìn)行企業(yè)運(yùn)營時(shí)，不要去模仿別人的做法，要考慮我們自己需要做什么。一個(gè)成功的領(lǐng)導(dǎo)者能夠把正確的人安排在正確的位置上，并且適時(shí)進(jìn)行管理和跟蹤。當(dāng)然，還要說到做到，只有這樣員工才會(huì)信任你。
 
Q11：信息傳播速度的加快，使得市場(chǎng)有效性提升，被錯(cuò)誤定價(jià)的證券數(shù)量減少。這對(duì)您的投資有什么影響?
 
巴菲特：今天相比于50年前，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈了很多，但是人們也擁有更快更簡(jiǎn)單的途徑來獲取信息。1957年，我還在學(xué)校的時(shí)候，主要通過讀公司的年報(bào)來獲取信息。那個(gè)時(shí)候的年報(bào)只包含公司非?；镜呢?cái)務(wù)信息。
 
我有一本50年前的信用評(píng)級(jí)公司穆迪(Moody)的年報(bào)(編者注：巴菲特拿出一般很厚的書)讀到第1433頁，是國家西方人壽保險(xiǎn)公司(NWLI)的公年報(bào)。據(jù)報(bào)告所述，1950年，NWLI每股收益21.66美元，一年之后是每股29.09美元。此前12個(gè)月，這只個(gè)股的交易價(jià)在3到13美元。公司股票交易額非常小，不過那個(gè)時(shí)候我也只是一個(gè)很小的投資者。以前買股票是很麻煩的事情。
 
幾年前，有人告訴我應(yīng)該留意韓國。我得到一本花旗的冊(cè)子，上面每頁介紹了一只韓國個(gè)股，韓國所有的公開上市公司都列入其中。把這本冊(cè)子從頭讀到尾，了解它提供的面值、每股收益等。一般來說股票價(jià)格不會(huì)告訴你任何事。我可以找出同行業(yè)等大概15-20家公司，一個(gè)下午就找到大約20家公司。
 
Q12：您認(rèn)為，一家公司董事會(huì)所面臨的三個(gè)最大的挑戰(zhàn)是什么?
 
巴菲特：我認(rèn)為他們可能面臨的一個(gè)挑戰(zhàn)是收購。通常情況下，在一次收購中，CEO會(huì)聽取單方面的演示，解釋這次收購為什么以及如何發(fā)生。我見證了一百多個(gè)收購演示，多數(shù)收購是不可能發(fā)生的。
 
我的建議是，董事會(huì)應(yīng)該聽取兩組投資銀行家的演示，一組解釋為什么交易應(yīng)該繼續(xù)，另一組指出為什么交易不應(yīng)該繼續(xù)。這可以確保獲取的推理是合理的。如果收購不該繼續(xù)，投資銀行家和律師就應(yīng)該離開并停止交易。這種終止情況不會(huì)經(jīng)常發(fā)生，但應(yīng)該要發(fā)生更多。許多CEO對(duì)于收購知之甚少，但很好地了解收購對(duì)他們很重要。
 
Q13：您最困難的一次投資經(jīng)歷是什么?
 
巴菲特：當(dāng)初我開始投資公司購買股票時(shí)，我喜歡購買非常低估值的股票，但是這些公司都不是好公司。我花了20年才走出 “撿煙蒂”式投資。估值便宜的公司就像一艘漏水的船。
 
查理告訴我去尋找和投資偉大的企業(yè)。US Arrow Air Inc.(航空貨運(yùn)公司)在1987年出售價(jià)格達(dá)到3000萬美金，而公司卻破產(chǎn)過兩次。在投資的世界中，不需要擔(dān)心投資的過錯(cuò)。1922年4月，股市跌去了27點(diǎn)，后又反彈39點(diǎn)。我把我的所有持倉在反彈時(shí)賣掉了，然后市場(chǎng)后來上升了200多點(diǎn)。
 
Q14：這個(gè)問題是關(guān)于銀行業(yè)監(jiān)管的，銀行希望監(jiān)管放松，然而如何去平衡監(jiān)管與行業(yè)的增長(zhǎng)?
 
巴菲特：有一篇文章詳細(xì)的回答了您的問題，在Tim Geithner發(fā)表關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。
 
1.銀行是否遵從他們應(yīng)符合的行為;2.聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)是一家政府公司，為儲(chǔ)戶提供存款保險(xiǎn)。當(dāng)銀行破產(chǎn)后，仍然是納稅人為這些費(fèi)用買單。
 
我們現(xiàn)在可能比過去更容易受到金融沖擊。在2008年9月，大于35億美金的市值蒸發(fā)?，F(xiàn)在我們必須懂得如何處理市場(chǎng)恐慌。國會(huì)現(xiàn)在擁有更大的權(quán)利。唯一的辦法就是委任一位有公信力的人。
 
例如，美聯(lián)儲(chǔ)主席。35億美金的貨幣市場(chǎng)基金可以讓整個(gè)市場(chǎng)癱瘓。當(dāng)人們害怕時(shí)，每個(gè)人都涌向出口。然而當(dāng)人們的信心恢復(fù)時(shí)，卻需要一個(gè)一個(gè)的恢復(fù)。從某種意義上來說，我們需要監(jiān)管當(dāng)最壞情況的發(fā)生，我們需要聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司來支持和穩(wěn)定銀行系統(tǒng)。我們的市場(chǎng)沒有美聯(lián)儲(chǔ)是無法運(yùn)轉(zhuǎn)的。
 
Q15：如果您在2017年畢業(yè)，您會(huì)如何從零開始建立職業(yè)生涯?
 
巴菲特：當(dāng)我感到有信心時(shí)，我選擇了兩位基金經(jīng)理來到伯克希爾·哈撒韋，他們現(xiàn)在每人管理100億美金。這兩位基金經(jīng)理有一些特質(zhì)是非常稀有的。他們沒有過去的成績(jī)記錄。
 
當(dāng)我畢業(yè)后，我總是會(huì)選擇一個(gè)職業(yè)，是當(dāng)我不需要工作時(shí)也會(huì)去做的職業(yè)。我不希望我夢(mèng)游般地上班，而我也不會(huì)太在意我的起薪。我會(huì)選擇那些我喜愛的，讓我有激情的工作。如果不是這樣的話，我只會(huì)不斷地看著時(shí)鐘等待下班。對(duì)于MBA學(xué)生，我建議大家畢業(yè)前著重培養(yǎng)商業(yè)思維，以及掌握如何評(píng)估公司價(jià)值。

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